Global. Fuerte suba de tasas en USA acorde al discurso de la FED. El “dolor” que señaló Powell que va a provocar la política monetaria para bajar la inflación se comenzó a sentir y los mercados sufren una nueva marcada caída.

Jurrien Timmer, Director de Macro Global en Fidelity estimó que el valor razonable del S&P luego de las palabras de la FED se ha reducido a 14 veces las ganancias esperadas por acción (USD 235). Ese ratio da un S&P en la zona de 3.200 puntos. Eso siempre que las ganancias por acción crezcan 10%, ya que si se mantuvieran sin cambios (USD 219 por acción) el valor razonable caería a 3.000 puntos. (ver tuits aquí y aquí).

Local. El BCRA emitió en menos de 3 semanas el equivalente al 17% de la base monetaria de agosto. Como contrapartida acumuló reservas por unos USD 3.100 millones. Como compra a $200 y vende debajo de $145; la acumulación de divisas la hace  un costo expansivo que arroja un dólar implícito de $234,6.

La oferta excedente de Base Monetaria (considerando los factores principales de emisión, aunque luego se hayan absorbido por distintas vías) ha tenido distintos hitos desde que asumió Alberto Fernández.

En algunos casos la emisión ha sido mayor pero los períodos más largos, en otros fue menos pero en períodos más reducidos.

En este caso vemos que la velocidad de emisión es la más acelerada de los 4 períodos que pudimos detectar (considerando el ritmo promedio de emisión diaria).

Aunque es posible que en alguno de los episodios anteriores haya habido algún subperíodo determinado donde exista un ritmo de emisión más veloz, seguramente al comienzo de la cuarentena, no es lo mismo el efecto de la emisión de ese período (cuando la demanda de pesos como resguardo ante la incertidumbre creció) que en el contexto de la crisis de la deuda en pesos o en el actual cuando la demanda de pesos está cayendo.

En este contexto que la emisión provoque demanda de dólares libres no debería sorprender, y estimamos que el gobierno lo preveía pero la prioridad en este momento fue la recomposición de reservas como, por ejemplo en junio/julio, lo fue defender la curva de pesos.