Global. Mercados cerrados en USA por feriado del Día del Trabajo. La noticia principal es el cierre del flujo de gas ruso luego de que el G7 impusiera precios máximos a pagar por el petróleo ruso. El efecto de la medida de Gazprom se refleja en el aumento del costo del Mwh en el mercado holandés que pasa de 195 euros (del viernes) a 270 euros. Los stocks de gas acumulados por Alemania (85% de su capacidad de almacenamiento) amortigua las subas por ahora. En los últimos días de agosto el costo de la energía en Holanda había trepado a 350 euros por Mwh y el GLP había subido a la zona de u$s 70 (actualmente en u$s 55 pero subiendo).

Sin mercados en USA, los activos financieros operaban así:.

Local. Luego del feriado del viernes, ayer el Ministerio de Economía finalmente lanzó el dólar-soja que pretende mejorar el escasísimo stock de Reservas Internacionales Netas (RIN) hasta fin de septiembre ofreciendo un dólar diferencial de $ 200 para las operaciones de soja y derivados.

La medida proporcionaría un incentivo a liquidar stocks de soja y reducir liquidación de otros productos y subproductos agropecuarios (menos oferta de maíz, algo de trigo que aún podía liquidarse, y otros). Estimamos que en el neto de todo el sector agropecuario podría haber unos u$s 1.200 millones más de liquidación a la que se esperaba en septiembre (originalmente nuestra estimación para septiembre era de u$s 3.400 millones para todo el sector).

Las implicancias más significativas de la medida con una mirada más amplia serían, en el corto plazo (luego la oferta de divisas se equilibraría, estimamos en 6 meses), y siempre teniendo en cuenta que la oferta incremental de divisas es bastante menor que los u$s 5.000 millones anunciados, las siguientes:

1. Mejora de RIN en septiembre
2. Mejora de recaudación de Derechos de Exportación
3. Empeoramiento de RIN en meses siguientes por menos liquidación (habrá apuro por liquidar ahora pero luego habría un desincentivo esperando nuevas excepciones, además de que se habrá producido un “efecto riqueza” temporal en los que liquiden)
4. Aumento de precios de maíz y otros granos producto de una menor oferta (se vende soja pero menos maíz y otros)
   1. Implica aumento de precios para alimentar pollos, cerdos y vacunos en feedlot
      1. Aumento de precios en mostrador de proteína animal
5. Riesgo de caída de precio de la soja por sobreoferta
6. Mayor oferta de pesos por emisión adicional por precio y cantidad
7. De verificarse el punto anterior, habría más demanda de divisas en mercados libres

La emisión de una Letra Intransferible al BCRA por parte del Tesoro para compensar el diferencial busca sacar del balance del BCRA el costo cuasifiscal de comprar dólares a $200 y luego venderlos a $140 por importaciones. Pero al mismo tiempo  revela que el efecto “al final del día” lo que sucedió es que el Tesoro se endeudó en dólares con el BCRA para que haya una emisión adicional de pesos. No sabemos si esta decisión ha sido consensuada con el FMI pero seguramente entre dentro del paquete de discusiones que se mantengan en los próximos días de cara a la revisión de metas del segundo trimestre donde se exponen miradas hacia adelante del staff.