Global. Hoy la FED decidió subir la tasa hacia el rango 3,75% – 4%. Este movimiento de +25bps era lo esperable por el mercado. Tan así, que tal como venimos insistiendo, las tasas de los Treasuries están tocando máximos no vistos desde la Crisis Subprime. A pesar de esta presión que el mercado le hizo al Banco Central estadounidense, Warsh quiso dejar en claro en la conferencia de prensa que esta decisión la toma la FED [y no el mercado].

Esta decisión y el inicio de un posible nuevo ciclo hawkish se hace evidente en que de los 3 objetivos de un Banco Central (PBI, Inflación y Desempleo) sólo la inflación está descuidada y lejos del target esperable. ¿Por qué no lo hizo en julio entonces? La dificultad estaba en que Warsh entró a la FED como aliado de Trump, en busca de apoyar la línea del mandatario de bajar la tasa. En esta reunión, la decisión fue de una suba unánime, por lo que las disidencias (como la reunión pasada) hubieran quedado en evidencia. Es interesante que en la conferencia, a Warsh decide no contestar a la pregunta sobre qué mensaje le dejaba a Trump con esta decisión: en una oportunidad de marcar independencia de organismos, Warsh prefirió callar (también demuestra este cuidado diplomático en mencionar como fundamentos de la inflación “presiones geopolíticas” cuando en la reunión de julio se hizo expresa alusión al “conflicto en Medio Oriente”. Sobre este último punto, se deja entreveer que esperan una continuidad de la Guerra.

Creemos que, si bien el discurso fue más agresivo de lo que se había visto, el cuidado de la relación con Trump podría volver a generar sorpresas en decisiones futuras a pesar de que, con un crecimiento económico notable y un mercado laboral robusto, la suba de la tasa parecería el camino evidente.

En base a como podría afectar en Argentina: la suba de la tasa de referencia implica que, aunque el riesgo país se mantenga, todas las tasas suben. Esto genera impacto a la baja en precios de cualquier activo, principalmente bonos (dado que acciones pueden tener sus particularidades idiosincráticas). El riesgo país en Argentina empezó a sufrir un desacople hace ya casi 1 mes del resto de primas de comparables/latinoamericanos, lo que podría hacer alusión a que se acentuaría este rechazo por sobre otras alternativas emergentes.

Local.  La suba de la tasa de interés de la Fed podría profundizar la caída de los activos locales y ejercer una mayor presión sobre el riesgo país. Esta dinámica ya se observa desde comienzos de agosto, en un contexto de mayor aversión global al riesgo, suba de los rendimientos de los bonos de países desarrollados y búsqueda de activos valor. A este escenario externo se suma la incertidumbre local asociada al año electoral de 2027.

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