Global. Tal como el mercado había anticipado, la FED mantuvo la tasa de referencia en el rango de 3,75% – 4%, después de haberla elevado 25 puntos básicos en septiembre. Analizando el statement del Comité y la comparación con el de la última reunión, podemos decir con más fervor que se trata de una pausa y no del fin del ciclo de subas.

Para comenzar, la decisión se aprobó por 10 votos contra 2: Lisa Cook y Beth Hammack prefirieron otra suba de 25 puntos básicos; la suba de septiembre fue por unanimidad. Aunque se haya evitado la elevación de los tipos de interés, el comunicado mantiene el diagnóstico de inflación elevada; no solo eso, sino que indica con mayor fuerza el crecimiento de la actividad.

Como ya mencionamos incontables veces, el costo de una guerra aún en curso con sus consecuencias en la cadena de suministros genera una fuerte inestabilidad (propiamente dicho por la FED) que, acompañado de que el resto de objetivos a solucionar por el Banco Central estén en orden, dejarán más en claro el camino a seguir aunque se vuelva a adoptar una filosofía “esperar y ver”. Creemos que el impacto, si no se da directamente por via de la fijación de tasas, puede volver a responder el mercado con alguna suba de las tasas de mercado.

Local. El acuerdo técnico anunciado ayer entre el staff del FMI y el Gobierno corresponde a la 3ra revisión del programa. Permitiría acceder aproximadamente a USD 900 millones (DEGs 600 M), pero todavía requiere la aprobación del Directorio, cuyo tratamiento se prevé para principios de diciembre. El staff también destacó la refinanciación de USD 6.000 millones de repos, de los cuales USD 5.000 millones vencen ahora en 2028.

Las metas mantienen sus pilares:

• Fiscal: superávit primario de 1,4% del PBI en 2026 y un esfuerzo similar en 2027.
• Monetario y cambiario: metas sobre agregados monetarios y flexibilidad del tipo de cambio dentro de las bandas.
• Financiamiento: fortalecimiento de reservas, extensión de vencimientos y preparación para acceder al mercado internacional “cuando las condiciones lo permitan”.

El staff calificó los resultados del programa como “impresionantes”, destacando la desinflación y el fortalecimiento externo.

Por el lado del mercado local, luego del resultado electoral de Brasil que derivó en una fuerte depreciación del real, el Tesoro habría vendido unos U$ 100 M en el mercado. Ayer, día de fixing del TC que pagará la LELINK de fin de mes, habría recomprado una porción. Ambos días, el BCRA decidió correrse de las operaciones, dinámica que volvió a repetirse hoy, acumulando tres ruedas consecutivas sin intervención por primera vez en el año.

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