Claves del día

27 de Septiembre de 2024

27 septiembre, 2024

 

 

 

 

 

 

Claves del día 27/09/24

 

Global. Hoy se conocieron los datos de agosto del PCE (personal consumption expenditure price index), la medida preferida de la FED para monitorear la inflación. Los números de este índice resultaron estar en línea del 0,1% esperado, habiendo un incremento del 0,1% con respecto a julio. Este guarismo lleva la medida interanual a un incremento del 2,2%, superando las expectativas, que lo ubicaban en un nivel en torno al 2,3%, y bajando desde el 2,5% visto en julio. En paralelo, el PCE core, que excluye los datos de precios de alimentos y energía, que son más volátiles, mostró un incremento del 0,1% en términos mensuales, por debajo del 0,2% esperado por el consenso, y retrocediendo desde el 0,2% experimentado en julio. Sin embargo, el crecimiento del PCE core fue del 2,7%. Si bien está en línea con lo esperado por el consenso, representa una aceleración con respecto al 2,6% interanual visto en el período pasado.
La inflación headline (general) continúa su camino de enfriamiento, sin embargo, la inflación core estaría mostrando señales de persistencia. En el contexto del reciente recorte de 50 bps en la tasa de interés, recordamos las advertencias de ayer de la gobernadora de la FED, Michelle W. Bowman, que advertía que todavía existen factores con potencial inflacionario, como la solidez en el crecimiento de los salarios y el gasto del consumidor. El efecto de recorte de tasas se verá con el tiempo, por lo que seguiremos monitoreando con atención la evolución de la situación.

 

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Así opera la apertura de los activos de riesgo globales:

 

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Local. El Tesoro no logró renovar la totalidad del vencimiento del 30/09. Afrontaba vencimientos por $7,1 billones y recibió ofertas por $5,76 billones. De ese monto decidió aceptar $4,78 billones convalidando un muy leve suba de tasas.
El gobierno se ha esmerado en explicar que el resultado se dio por haber llegado al “momento Anker”, definido por Caputo como el día en el que el crecimiento de la demanda de crédito del sector privado iba a obligar al Tesoro a desarmar su posición de pesos estacionada en el BCRA (efecto crowding in).
Cabe señalar que el efecto crowding in es menor que el que dan a entender los funcionarios. En efecto, aceptando esa explicaciones como válidas el efecto crowding in es de $1,34 billones (la diferencia entre lo que vencía y lo ofertado). La diferencia entre lo ofertado y lo aceptado (casi $ 1 billón) es un efecto expansivo decidido por el Tesoro para no convalidar mayor suba de tasas.
Ahora bien, como en las licitaciones están involucrados todo tipo de inversores, para que la afirmación de que comenzó el “crowding in” sea correcta deberíamos poder analizar el resultado con un nivel de desagregación que no se brinda y así definir cuánto de lo que vencía estaba en poder del sistema financiero y cuánto de lo que se colocó lo demandó el sistema financiero, de forma tal de que podamos definir si el sistema financiero aumentó su capacidad prestable luego de la licitación. Esa información no está disponible y solo podrá inferirse a partir de datos que aparecerán hacia fin de la semana próxima.
 
Sin disponer de ese nivel de desagregación lo que está claro es que en la licitación de ayer hubo una caída en la demanda de deuda del Tesoro por parte del sector privado.
 
Otra explicación posible es que dentro de los que no renovaron el vencimiento de la Lecap del 30/09 están algunos importadores que venían haciendo carry de tasas considerando que a partir de la baja del impuesto PAIS (efectiva desde septiembre) debieron esperar 30 días para hacerse de las divisas del BCRA. Si ese fuera el caso, una parte de la explicación vendría por el desarme de ese carry de tasas de importadores para demandarle divisas al BCRA a partir de la próxima semana.
Por otro lado, la señal del stock de LEFI no indica que haya habido puntualmente una mayor escasez de pesos respecto a la licitación anterior donde la demanda de deuda del Tesoro fue muy alta (y donde se colocó más de lo que vencía). En efecto, luego de caer a niveles de $7 billones a comienzos de septiembre, el stock de LEFI se ha venido incrementando hasta $8,4 billones (+20%) al lunes 23/9.

 

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Así operan en el mercado los bonos locales en el exterior:

 

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