Global. Las minutas de la reunión de septiembre del FOMC, publicadas hoy, confirmaron la unanimidad en la decisión de suba de 25 pb. A diferencia del discurso que empezó a manejarse en las últimas semanas, en este documento la mayoría de los participantes consideró que un incremento adicional del rango meta será apropiado antes de fin de año, debido a que la inflación permanece por encima del objetivo del 2% y a que el impulso subyacente de la actividad económica se aceleró. Además, varios funcionarios remarcaron que el nivel actual de la tasa no es restrictivo.

El documento contrastó parcialmente con las intervenciones públicas recientes de miembros del FOMC: la semana pasada, Jefferson y también el presidente de la FED NY, John Williams, señalaban que la FED cuenta con tiempo para evaluar la economía antes de volver a ajustar las tasas. En las presentaciones de ayer, Williams y Michelle Bowman reiteraron que no observan urgencia en aplicar un nuevo ajuste este año; la salvedad vino del lado de Lorie Logan que comentaba que podrían requerirse subas de 50 pb o más.

El tono de las minutas demuestra que la pausa insinuada por hacedores de política tras los datos de empleo de septiembre no implica el final del sendero contractivo. Con el crudo aún firme y los datos que comentamos de ISM en el cierre de ayer, consideramos que el FOMC mantiene el sesgo hawkish.

Local. El REM de septiembre mostró que los analistas consultados estiman una inflación mensual del 1,9% para septiembre, 0,1 puntos porcentuales por encima del relevamiento anterior. La inflación núcleo se proyectó en 1,8%, también con una corrección al alza de 0,1 puntos. El Top 10 espera una inflación general del 1,9% y una núcleo del 1,7%.

Las perspectivas de actividad se deterioraron: se estima una contracción desestacionalizada del 1,0% en el tercer trimestre, una revisión a la baja de 2,1 puntos porcentuales con respecto al relevamiento anterior. Para todo 2026, la previsión de crecimiento se redujo del 2,1% al 1,5%.

Por el lado de las tasas de interés, la TAMAR se proyectó en 23,56% TNA para octubre (-0,2 p.p.) y en 23,50% para diciembre de 2026 (+0,1 p.p.). La previsión del tipo de cambio promedio para octubre se redujo a $1.545 por dólar, $20 por debajo de la encuesta anterior. Para diciembre, los analistas esperan un dólar de $1.614, mientras que el Top 10 lo ubica en $1.602.

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